Джек Швагер - Биржевые маги. Интервью с топ-трейдерами

• Название: Биржевые маги. Интервью с топ-трейдерами
• Автор: Джек Швагер
• Издательство: Диаграмма
• Жанр: Ценные бумаги и инвестиции
• Год: 2004
• ISBN: 5-901706-03-Х

Вот некоторые из удивительных историй, рассказанных в этой книге:

• трейдер, неоднократно терпевший крах в начале своей карьеры, превратил 30 тысяч долл. в 80 миллионов;

• управляющий фондом, добившийся, по мнению многих, невозможного, пять лет подряд получал прибыль, которая в процентах измерялась трехзначными числами;

• трейдер из провинциальной Америки, начав чуть ли не с нуля, стал крупнейшим в мире торговцем облигациями;

• бывший аналитик рынка ценных бумаг, торгуя в основном фьючерсами на индекс акций, получал в течение последних семи лет среднемесячную прибыль в 25 процентов (более 1400 процентов годовых);

• инженер-электрик, выпускник Массачусетского технологического института, используя почти полностью компьютерные методы торговли, за шестнадцать лет получил поразительный доход в 250 000 процентов.

И это — лишь малая толика сведений из интервью, приведенных в книге. Каждый из моих собеседников достиг невероятного успеха и по-своему феноменален.

Чем же они отличаются от остальных? Чтобы выигрывать на рынке, нужно, по мнению многих, найти некую секретную формулу успеха. На деле же оказывается, что если у моих собеседников и есть что-то общее, то это, скорее, отношение к делу, а не метод. Одни используют только фундаментальный анализ, другие — только технический, третьи — оба вместе. Кто-то проводит сделки в диапазоне часов или даже минут, а кому-то привычны позиции, рассчитанные на месяцы или даже на годы. Несмотря на такое разнообразие торговых методик, приводимые ниже интервью высвечивают важные общие черты на уровне принципов торговли и отношения к ней.

Биржевая игра представляет собой один из последних великих оплотов благоприятствования, оставшихся в нашей экономике. Это — один из тех немногих способов, с помощью которых человек, начав со скромной суммы, может действительно стать мультимиллионером. Конечно, достичь такого триумфа дано лишь единицам (в числе которых и мои собеседники), но, по крайней мере, попробовать может каждый.

Пусть не все мои читатели станут как один супертрейдерами (так в жизни просто не бывает), но надеюсь, что благодаря этим интервью, дающим богатую пищу для размышлений, самые вдумчивые и восприимчивые из читателей повысят результативность своей работы на рынке. А немногие избранные, возможно, всё же станут супертрейдерами.

Джек Д. Швагер Голденс Бридж, Нью-Йорк май, 1989 г.

---

Конечно, кто-то скажет, что данную акцию продавать нельзя, ибо это принесет убыток. Но если цена акции упала ниже покупной, то продажа, как таковая, убытка не даст — он уже есть. Сохранение убыточной позиции является самой серьезной ошибкой большинства инвесторов. Люди просто не понимают, насколько важно быстро пресекать потери. Если не придерживаться таких правил, как, например, отсечение потерь на уровне 7 процентов, то на медвежьих рынках, вроде имевших место в

1973-1974 годах, можно потерять 70-80 процентов своего капитала. Я знаю людей, разорившихся в подобных ситуациях. Если трейдер не готов пресекать потери до минимума, то ему, вероятно, не следует покупать акции. Ведь не станет же он управлять автомобилем без тормозов?

В своей книге я привожу одну историю, которую позаимствовал у Фреда Келли — автора книги «Почему вы выигрываете или проигрываете». Эта история — лучшая из известных мне иллюстраций того, как типичный инвестор пытается отсрочить решение о продаже. Некто соорудил ловушку для индеек, состоявшую из большого ящика с откидной дверцей, к которой вела приманивающая дорожка из кукурузных зерен. К дверце была прикреплена длинная веревка, дернув за которую, можно было эту дверцу захлопнуть. Наш птицелов так и делал, когда в ящике собиралось достаточно много птиц. Но снова открыть дверцу с помощью веревки было уже нельзя. Для этого приходилось возвращаться к ящику и, значит, распугивать индеек, которые прогуливались вокруг.

Однажды в ловушку забрела дюжина индеек. Потом одна выбралась, и их осталось одиннадцать. «Надо было дернуть за веревку, пока их было двенадцать, — подумал ловец. — Но, возможно, ушедшая индейка еще вернется». И он решил подождать. Пока он ждал возвращения двенадцатой индейки, из ловушки выбрались еще две птицы. «Мне следовало бы удовлетвориться одиннадцатью индейками, — подумал он. — Если хоть одна из них вернется, я тут же захлопну ловушку». Пока он продолжал ждать таким образом, ловушку покинули еще три индейки и так далее. В итоге не осталось ни одной птицы. Ошибка птицелова состояла в том, что он никак не мог расстаться с надеждой на возвращение хотя бы части прежних индеек. Именно таково поведение типичного инвестора, который не может заставить себя продать с убытком. Он продолжает надеяться, что акция вновь поднимется. Отсюда мораль: чтобы сократить свой риск на рынке акций, перестаньте считать индеек.

Итак, для выбора акции вы пользуетесь системой CANSLIM, а для выхода в случае ошибки — 7-ми процентным правилом. А как вы определяете момент ликвидации выигрышной позиции?

Во-первых, пока акция имеет хорошие показатели, позицию надо сохранять. Как сказал Джесси Ливермор: «Большую прибыль не высчитывают, а высиживают». Во-вторых, нужно уяснить, что продать точно на вершине все равно не удастся. Поэтому смешно убиваться, видя, что акция после того, как ты ее продал, поднялась еще выше. Цель состоит в том, чтобы получить от своих акций весомую прибыль, а не огорчаться из-за того, что цена продолжает расти после вашего выхода из рынка.

В ваших публикациях принижается роль ряда показателей, которые многие считают важными. К ним относятся Р/Е, дивиденды, диверсификация и показатели перекупленности/перепроданности.

Что, по-вашему, неверно в трактовке этих показателей с позиций здравого смысла? Начнем с показателя Р/Е.

Абсурдно считать акцию недооцененной, если она продается при низком значении Р/Е. Наши исследования выявили, что отнесение акции к числу лучших слабо коррелируется с величиной ее Р/Е. Так, у одних в начале крупного роста он составлял 10, у других — 50. По данным за тридцать три года наблюдений (1953-1985), средний показатель Р/Е акций-лидеров в самом начале их роста равнялся 20, а у индекса Доу-Джонса за тот же период — 15. В конце фазы роста среднее значение Р/Е этих акций составило около 45. Это означает, что тот, кто в прошлом не покупал акций с Р/Е выше среднего, автоматически лишил себя большинства самых лучших ценных бумаг.

Общая ошибка многих инвесторов состоит в том, что они покупают акцию уже только потому, что ее Р/Е кажется низким. А для того, чтобы Р/Е был низким, обычно есть очень весомые причины.

Много лет назад, едва начав изучать рынок, я приобрел акции «Northrop» с четырехкратным превышением доходности. Впоследствии я с изумлением наблюдал, как доходность в итоге снизилась до двукратной.

Другая распространенная ошибка — продавать акции с высокими значениями Р/Е. До сих пор помню, как в 1962 году один инвестор, влетев в брокерскую контору моего приятеля, уверенно заявил, что акции «Xerox» сильно переоценены, ибо они продаются с 50-кратным превышением доходности. И велел открыть короткую позицию по цене 88 долл. А затем эти акции, с учетом обратной поправки на проведенное дробление, выросли до 1300 долл.

А что вы скажете о дивидендах?

Между ценой акции и дивидендами по ней корреляции не имеется. Фактически чем выше дивиденды, которые выплачивает компания, тем хуже ее положение, так как не исключено, что она вынуждена брать кредиты под высокие проценты, чтобы возместить средства, выплаченные в дивидендах. Держать падающие акции только из-за их дивидендов просто наивно. Ведь чистый доход от акции с дивидендом в 4 процента при падении ее цены на 25 процентов обернется 21- процентными потерями.

Ну, а индикаторы перекупленности/перепроданности?

Их я почти не учитываю. В свое время у меня работал один известный специалист по этим техническим индикаторам. Когда в 1969 году в самый разгар падения рынка я уговаривал портфельных менеджеров ликвидировать позиции по акциям и перейти в наличность, этот специалист уверял их, что продавать уже поздно, потому что его индикаторы указывают на сильную перепроданность рынка. И вот с этой-то индикаторной «перепроданностью» падение рынка только ускорилось.

И последний пункт из списка атакуемых вами ценностей здравомыслия — это диверсификация.

Диверсификация — это страхование от неосведомленности. По-моему, лучше владеть немногими акциями и знать о них максимально много. Повышенная избирательность увеличивает шансы выбора наилучших бумаг. К тому же за этими акциями можно следить более внимательно, что важно для контроля над риском.

Сколько же акций вы бы посоветовали держать одновременно среднему инвестору?

При капитале в 5000 долл. разумно держать акции одного или двух наименований, при 10000 — трех или четырех, при 25000 — четырех или пяти, при 50000 — пяти или шести, при 100000 долл. и выше — шести или семи наименований.

Есть ли еще какие-либо серьезные общие заблуждения помимо упомянутых?

Большинство инвесторов считают графики надувательством. И только 5-10 процентов разбираются в них. Даже многие профессионалы ничего не смыслят в графиках. Но инвестор без графиков — это как врач, не использующий рентген и ЭКГ: обходиться без них просто глупо. Графики дают ценные сведения о происходящем, добыть которые другими способами нелегко. С их помощью можно методично отслеживать огромное количество различных акций.

Ранее вы упомянули об использовании объема в качестве индикатора разворота рыночных индексов.

Вы используете объем в этом качестве и при торговле индивидуальными акциями?

Объем торговли акцией — это мера спроса и предложения. Если акция начинает двигаться к новой вершине, то объем должен возрасти минимум на 50 процентов по сравнению со среднедневным уровнем последних месяцев. Высокий объем в ключевой точке — это ценнейший признак того, что рынок готов двинуться дальше.

Объем можно использовать и в обратной ситуации. Когда цены после подъема входят в зону консолидации, объем должен сильно падать. Иными словами, на рынок должно поступать очень мало предложений о продаже. Период консолидации обычно подразумевает падение объема.

Как вы справляетесь с полосой потерь?

Полоса потерь, в которой нет вашей вины, говорит о возможном ухудшении положения всего рынка.

В случае пяти-шести чистых проигрышей подряд лучше отступить и задуматься, не пора ли выйти из рынка.

Параметр «М» системы CANSLIM подчеркивает, как важно быть вне рынка во время крупных медвежьих фаз — по крайней мере в длинных позициях. В то же время большинство взаимных фондов в силу самой своей природы сохраняют крупные позиции в акциях как на бычьих, так и на медвежьих рынках. Значит ли это, что вы считаете вложения во взаимные фонды неэффективными?

Вы будете удивлены, но я считаю эти фонды превосходными объектами для инвестирования. По- моему, каждый должен иметь собственное жилище, недвижимость, а также инвестиции в акциях или во взаимном фонде. Только так можно получить весомый доход помимо заработной платы.

Проблема в том, что, несмотря на их замечательные инвестиционные качества, мало кто знает, как с ними работать. Ключ к успешному инвестированию во взаимные фонды — умение ждать без рассуждений. Если уж вкладывать в фонд, то с расчетом лет на 15 или больше. Только тогда можно сделать по-настоящему большие деньги. Но для этого надо запастись терпением, чтобы переждать три, четыре или даже пять медвежьих рынков. Обычный прирост диверсифицированного фонда акций роста при бычьем рынке составляет от 75 до 100 процентов, а спад при медвежьем — лишь от