Томас Оберлехнер - Психология рынка Forex

• Название: Психология рынка Forex
• Автор: Томас Оберлехнер
• Жанр: Ценные бумаги и инвестиции
• Год: 2005
• ISBN: 5-98119-595-9

Данная книга представляет собой захватывающее осмысление решений, определяющих валютные курсы. Она проливает свет на психологию, стоящую за впечатляющими рыночными событиями, а также на процессы, происходящие в подсознании при принятии ежедневных торговых решений.

В своем увлекательном анализе исследований различных ведущих мировых участников рынков, Томас Оберлехнер использует полученную из первых рук экспертную оценку профессионалов, чьи решения формируют рынок. Расширяя область бихевиоризма в финансовой сфере, книга включает в себя новые взгляды на рынок с различных психологических ракурсов – начиная от социальной динамики рынка, роли аффекта и интуиции в принятии торговых решений, когнитивных предубеждений трейдеров, феномена психологического принятия риска, субъективных отношений в рыночных ожиданиях, отношений взаимозависимости между торговыми учреждениями и средствами распространения финансовой информации, динамики рыночных слухов и личностных характеристик успешных трейдеров, до роли метафор в решениях участников и природы рынка.

Предназначена для широкого круга читателей, интересующихся вопросами инвестиций, трейдинга и функционированием современных финансовых рынков.

---

Такое понимание рынков не только лучше объясняет то, как действительно формируются решения на рынке, но психология может также окупиться финансово82. Таким образом, следующее замечание, сделанное одним из трейдеров во время интервью, является ключевым как для исследователей, так и для практиков валютного рынка. «Вопрос в том», – риторически спросил он, – «можешь ли ты приспособиться, скорректировать свое мышление так, как рынок?»

Краткие ссылки

Чтобы получить полную информацию, см. главу со ссылками в конце книги.

1. Maital, S. (1982)

2. Thaler, R. H. (1992)

3. Frey, B. S. (1990)

4. Katona, G. (1975)

5. Shapira, Z. (1986)

6. Van Raaij, W. F. (1986)

7. Lamоnt, O. A. and Thaler, R. H. (2003)

8. Simon, H. A. (1959)

9. Markowitz, H. (1952)

10. Fama, E. F. (1970)

11. Hogarth, R. and Reder, M. W. E. (1987)

12. Freud, S. (1933/1965)

13. Skinner, B. F. (1974)

14. Ellis, A. and Harper, R. A. (1961)

15. Beck, A. T. (1967)

16. Lazarus, A. A. (1971)

17. Rogers, C. (1951)

18. Rogers, С (1961)

19. Maslow, A. H. (1962)

20. Friedman, M. (1953)

21. Froot, K. A. and Frankel, J. A. (1989)

22. Frankel, J. A. and Froot, K. A. (1987)

23. Ito, T. (1990)

24. Lovell, M. C. (1986)

25. Harvey, J. T. (1996)

26. Chang, P. H. K. and Osler, C. L. (1999)

27. Lucas, R. E. (1978)

28. Muth, J. F, (1961)

29. Banz, R. W. (1981)

30. Basu, S. (1983)

31. Chan, L. К. C. et al. (1991)

32. Hawawini, G. and Keim, D. B. (2000)

33. Rosenberg, B. et al. (1985)

34. Malkiel, B. (1990)

35. Jegadeesh, N. and Titman, S. (1993)

36. De Bondt, W. F. M. and Thaler, R. (1985)

37. Rashes, M. S. (2001)

38. Ho, T. S. Y. and Michaely, R. (1988)

39. Huberman, G. and Regev, T. (2001)

40. Dreman, D. (1995)

41. Hirshleifer, D. (2001)

42. Shleifer, A. (2000)

43. Kahneman, D. and Tversky, A. (1979)

44. Shefrin, H. (2000)

45. Thaler, R. H. (1991)

46. Barberis, N. et al. (1998)

47. Daniel, K. D. et al. (2001)

48. Daniel, K. et al. (1998)

49. Fama, E. F. (1998)

50. Fama, E. F. and French, K. R. (1992)

51. Polanyi, M. (1962)

52. Polanyi, M. (1964)

53. Lopes, L. L. (1995)

54. Kahneman, D. and Tversky, A. (1984)

55. Tversky, A. and Kahneman, D. (1981)

56. De Bondt, W. F. M. and Thaler, R. H. (1994)

57. Shiller, R. J. (1984)

58. Chapman, L. J. and Chapman, J. P. (1967)

59. Wagenaar, W. A. (1971)

60. Chu, J. and Osler, C. L. (2004)

61. Frankel, J. A. and Froot, K. A. (1990a)

62. Rabin, M. (1998)

63. Stael von Holstein, C. A. (1972)

64. Yates, F. J. et al. (1991)

65. Anderson, J. R. (1990)

66. Sternberg, R. J. (2002)

67. Anderson, M. A. and Goldsmith, A. H. (1994)

68. Aronson, E. (2004)

69. Myers, D. G. (2002b)

70. Hall, C. S. et al. (1998)

71. Barkow, J. H. et al. (1992)

72. Miller, P. H. (2001)

73. Scharfstein, D. S. and Stem, J. C. (1990)

74. Steiner, L. D. (1972)

75. Hackman, R. J. (2002)

76. Gardner, J. (1978)

77. Land, D. (1996)

78. Abelson, R. P. (1976)

79. Etzioni, A. (1988)

80. Cosmides, L. and Tooby, J. (1994)

81. Katona, G. (1972)

82. Ferguson, R. (1989)

2 Психология торговых решений

Шестнадцать тысяч факторов в день влияют на твое решение. И ты действительно принимаешь очень много решений каждый раз, когда заключаешь сделку.

Трейдер валютного рынка

Торговые решения: точка зрения трейдеров

На современном валютном рынке валютные курсы определяются решениями, принимаемыми тысячами трейдеров и инвесторов. Именно динамика людских решений формирует сердце рынка и если есть какая-либо тема, которая наиболее тесно связана со всеми аспектами рынка, то это принятие решения. Все поведение рынка – каждая валютная сделка, каждое колебание валютного курса – в конечном итоге базируется на лежащих в его основе решениях.

Сознательно или подсознательно, участники рынка постоянно принимают решения в различных видах. Их решения могут приходить в форме выбора из альтернативных вариантов (например, корпорации хеджируют свой риск на валютном рынке или не предпринимают никаких действий), оценок одной единственной альтернативы (например, валютные стратеги оценивают перспективную стоимость валюты) и построения ограниченных ресурсов в альтернативу, наиболее полно удовлетворяющую запросам (например, частные трейдеры, пытающиеся превратить ограниченную информацию, деньги и время в оптимальные инвестиционные решения)[9].

Обычно наблюдатели финансовых рынков обращают внимание только на то, что происходит, когда решения уже приняты. Концентрируясь на средних результатах решений, которые сказываются на коллективном уровне, они анализируют торговый объем, процентные ставки колебаний валютных курсов и уровни поддержки и сопротивления. Однако так же, как объект желания Нарцисса, чье собственное зеркальное отражение в воде пруда исчезало каждый раз, когда он пытался до него дотянуться, точно так же реальную динамику валютного рынка нельзя охватить в обычных отражениях рынка. Следовательно, чтобы понять рынок, необходимо не только видеть, каковы результаты рыночных решений, но также понимать, как на самом деле формируются эти решения.

«Трейдинг психологичен», – говорит о природе процесса, стоящего за видимыми колебаниями рынка, один трейдер. Принятие решений, описываемое участниками рынка, высокодинамично и происходит посреди вечно расплывчатой рыночной среды. Активная вовлеченность в рынок и ощущение реального риска торговли позициями, стоящими на кону – это опыт, абсолютно отличный от размышлений о валютных курсах извне, отмечают трейдеры. Это особенно справедливо в отношении маркет-мейкеров[10], которые постоянно торгуют сами и дают цену другим. Говоря словами одного трейдера: «Это большая разница, когда ты спрашиваешь: «Хорошо, и сколько завтра будет стоить доллар?» Ты, возможно, будешь прав. Но если у тебя реальная позиция, тогда ты на рынке, и люди спрашивают у тебя цену, бид и офер. Ты теряешь доллары, получаешь доллары, и твоя позиция меняется. Не так просто работать в условиях рынка. Очень легко иметь какую-то точку зрения по поводу доллара… Но если у тебя есть позиция, тебе приходится бороться со своей собственной психологией, своими собственными идеями, слабостью и силой. Ты слишком смел, слишком отважен или ты слишком стеснителен, и это осложняет заключение сделок». Таким образом, множество сложных факторов, включая субъективные ожидания, текущие биржевые позиции, торговые лимиты и действия других участников оказывают влияние на торговые решения в реальной жизни. Поскольку эти факторы часто конфликтуют друг с другом, биржевая торговля подразумевает под собой постоянную амбивалентность, где в одно и то же время неизменно есть причины и покупать, и продавать. Говоря словами одного трейдера: «Две противоречивые новости – это на самом деле хорошо, они дают тебе аргументы в пользу одной из сторон, любой, в которую ты веришь!»

Трейдеры также подчеркивают, что просто сохранить статус-кво и удержаться на текущей торговой позиции – это тоже торговое решение; однако зачастую менее явное и намеренное. Как отмечает один трейдер, «уход от принятия решения тоже может быть решением», и, действительно, всегда таковым является. Последствия тяжело переживаются, например, теми корпорациями, чьи финансовые менеджеры ничего не делают для того, чтобы оградить их бизнес от валютного риска. В то время как с точки зрения внутренней отчетности, эти менеджеры могут рассматривать валютное хеджирование как приобретение позиции без последующих действий с ней, может быть верно и абсолютно противоположное: ничегонеделание подвергает их бизнес постоянному риску, который просто находится вне сферы их компетенции. «Как правило, у тебя есть три варианта решения: ты покупаешь, ты продаешь или ты ничего не делаешь», – резюмирует один трейдер. Другой трейдер приводит яркий пример того, как даже третья из этих альтернатив (то есть решение не предпринимать никаких действий) передается другим участникам рынка и влияет на их решения. «Если ты даешь кому-то цену, а он не заключает сделку, это может повлиять на твою позицию, потому что ты, возможно, чрезмерно ее завысил. И ты думаешь: «О, это значит, надо покупать», – а затем – «Я, возможно, тоже склонюсь к покупке, так что, думаю, я тоже немного куплю». Это решение!» Следовательно, поскольку для участников рынка невозможно не принимать решения, для них также невозможно не передавать информацию тем, что они делают и чего они не делают3.

Таким образом, социальное влияние других является решающим аспектом торговых решений, который часто выдвигается на первый план в интервью. «Ты говоришь с другими ребятами, и если они придерживаются такого же мнения, ты заключаешь сделку. А если у них, возможно, другое мнение, тогда ты немного выжидаешь и смотришь, что будут делать рынки», – заявляет один трейдер. Влияние групп на решения, принимаемые на валютном рынке, значительно и не всегда качество решений улучшается группой, как показывает опыт другого трейдера: «Люди определенно делают в группе такие вещи, которые они не сделали бы сами по себе и, обычно – в ущерб владельцам акций. Много раз мы пытались покупать «позиции на организацию», то есть такие, которые не связаны с отдельным трейдером, позиции с коллективной ответственностью. Соотношение выигрышных сделок с проигрышными было не очень хорошим, а дисциплина обычно была хуже!»

Итак, каким образом трейдеры валютного рынка пытаются достичь выигрышного соотношения в своих торговых решениях? Чтобы ответить на этот вопрос, давайте рассмотрим «Европейский опрос», в рамках которого были опрошены сотни трейдеров, чтобы систематически оценить различные характеристики их решений согласно их важности. Чтобы сделать ответы более репрезентативными, трейдеры оценивали все аспекты по отдельности: (1) по самым лучшим и (2) самым худшим торговым решениям. Рисунок 2.1 сравнивает получившиеся в итоге два «профиля» решений. Характеристики размещены по часовой стрелке в порядке нисходящей важности, при этом наиболее важные характеристики расположены сверху. Расстояние до центра фигуры указывает на среднюю важность характеристики решения.