Джонатан Макмиллан - Конец банковского дела. Деньги и кредит в эпоху цифровой революции

• Название: Конец банковского дела. Деньги и кредит в эпоху цифровой революции
• Автор: Джонатан Макмиллан
• Жанр: Банковское дело
• Год: 2019
• ISBN: 978-5-17-106008-4

Молодой швейцарский экономист Йорг Мюллер и пожелавший остаться неназванным инвестиционный банкир, взявшие псевдоним “Джонатан Макмиллан”, диагностируют состояние финансово-кредитной системы Запада после кризиса 2007–2008 гг. Они анализируют механизмы традиционного и теневого банковского секторов и предлагают меры по усовершенствованию финансов и кредита: радикальные, однако, по мнению авторов, единственно адекватные современной – цифровой – эпохе. Книга адресована не только специалистам, но и широкой аудитории.

---

56

Например см.: Reinhart and Rogoff 2009b (рис. 10.1); Minsky 1986.

57

О влиянии информационных технологий на финансы см.: Allen, McAndrews and Strahan 2002.

58

Наше определение близко к следующему: “Теневое банковское дело подразумевает трансформацию ликвидности, кредита и сроков погашения без прямого и явного доступа к общественным источникам ликвидности или кредитной поддержки”. См.: Pozsar et al. 2013, 1.

59

См.: Cook and Duffield 1979.

60

См.: D. Jones 2000.

61

См.: Jackson et al. 1999, 26. (О секьюритизации мы расскажем в следующей главе.)

62

Ibid.

63

См.: Goodhart 2008.

64

Так, многие трасты были основаны перед кризисом 1907 г., который привел к появлению Федеральной резервной системы. Эти компании занимались банковским делом, но юридически банками не являлись. См.: Carlson 2013.

65

См.: Kane 1981, 360. Автор приводит список заменителей регулируемых банковских операций, впечатляющий даже для 80‑х гг. XX в.

66

Наше собственное представление о внутренних деньгах в общих чертах повторяет концепцию информационной нечувствительности. Некоторые авторы подчеркивают, что отдельные формы обеспеченного, секьюритизированного долга могут “использоваться неосведомленными агентами в целях транзакций”. См: Gorton and Pennacchi 1990, 51. Другие используют термин “деньгоподобный долг” для описания “коммерческих бумаг, чистых соглашений РЕПО, федеральных средств, активов взаимного фонда денежного рынка, межбанковских операций, биржевых расчетов и брокерских кредитов”. См.: Gorton, Lewellen and Metrick 2012, 9.

67

Это замечание не совсем верно в случае обеспечения кредитов, поскольку обеспечение не только трансформирует риск, но и меняет стимулы для заемщика, который рискует залогом (гл. 3). Таким образом, обеспечение можно считать гибридом сокращения и трансформации риска. Кроме того, структуризация и страхование могут со временем поднимать уровень агрегированного кредитного риска в экономике из‑за повышения морального риска, то есть из‑за принятия избыточного риска.

68

Приведем пример. Одно домохозяйство предоставляет одну ссуду одной организации – и рискует проиграть, если организация обанкротится. Сто домохозяйств, осуществив концентрацию своих сбережений, смогут предоставить ссуды ста организациям, и если одна из них обанкротится, то домохозяйства разделят убытки.

69

Пайщики и кредиторы второй очереди рискуют сильнее кредиторов первой очереди. Этот риск компенсируется большей прибылью. О механизме перераспределения риска и прибыли см.: Modigliani and Miller 1958.

70

Однако и государство не в состоянии застраховать реальную стоимость кредитных соглашений (см. об этом ниже).

71

Термин финансовая стабильность предложил Мински. См.: Minsky 1986.

72

В целом ликвидность определяет способность активов быть обмененными на другие товары, услуги или активы. Поскольку внешние деньги принимаются фактически во всех экономических операциях, они могут считаться наиболее ликвидным активом. Следовательно, мы можем дать другое определение ликвидности и считать актив ликвидным, если его можно без особенных проблем обменять на внешние деньги.

73

Кредит с контрактной ликвидностью обладает дополнительным свойством: для него нехарактерен процентный риск. Стоимость кредита с немедленным сроком погашения нечувствительна к изменению процентной ставки. Представьте, что вы ссудили деньги по низкой ставке на два года. Процентная ставка выросла сразу же после того, как вы предоставили ссуду. Если бы деньги по‑прежнему были у вас, вы могли бы ссудить их под более высокий процент. Но вы не можете вернуть деньги до истечения срока выплаты. Если вы включили бы в соглашение статью, в соответствии с которой заемщик обязывался выплатить ссуду по первому требованию, вы не столкнулись бы с этой проблемой. Вы связались бы с заемщиком, потребовали свои деньги назад и ссудили их под более высокий процент кому‑нибудь другому или, возможно, тому же самому заемщику.

74

Подробнее о теневом банковском секторе см.: Poszar et al. 2013.

75

Эта бизнес-модель называется “выдать и распределить”. Традиционное банковское дело, в рамках которого кредиты остаются на балансе, называется моделью “выдать и владеть”.

76

В контексте теневого банковского дела эти техники обычно называются механизмом повышения кредитного качества.

77

См.: Jackson et al. 1999; D. Jones 2000.

78

См.: Gorton and Souleles 2007; Coval, Jurek and Stafford 2009. О механизме докризисного функционирования рынков высокорисковых ипотечных CDO см.: Lewis 2011.