Тимур Беликов - Минные поля проектного финансирования. Пособие по выживанию для кредитных работников и инвесторов

• Название: Минные поля проектного финансирования. Пособие по выживанию для кредитных работников и инвесторов
• Автор: Тимур Беликов
• Жанр: Банковское дело
• Год: 2009
• ISBN: 978-5-9614-1050-1

Кредиты под масштабные проекты всегда связаны со значительным риском. В ситуации финансового кризиса банки уделяют особое внимание текущему мониторингу кредитных портфелей. Как на самой ранней стадии предвидеть проблемы с возвратом кредита? Как банку не попасть в зависимость от заемщика, который, чтобы вернуть основной кредит, требует дополнительные займы? Как оценить достоверность информации, которую дает заемщик?. Автор рассматривает все виды рисков, связанные с проектным кредитованием, дает перечень критериев, которые позволят своевременно обнаруживать риски, и рекомендации по их минимизации. Этот микс учебника, сборника кейсов, а местами даже финансового триллера, рассказывает о том, чему обычно не учат в экономических вузах и бизнес-школах, и вскрывает реальную картину игр, в которые играют продвинутые клиенты с финансирующими их банками. Книга адресована всем, кто связан с выдачей или привлечением долгосрочных кредитов на инвестиционные цели.  

---

При всей своей абсурдности первый вариант расчетов мне нередко попадался на практике при анализе контрактов. Этот вариант расчетов является недопустимым при проектном финансировании и должен являться причиной отказа в финансировании проекта, если не удается убедить поставщика существенно пересмотреть условия расчетов или заменить поставщика на другого, согласного подписать контракт, удовлетворяющий требованиям банка.

Второй вариант также часто встречается в импортных контрактах, но в отличие от первого является примером удачного структурирования условий платежей с точки зрения инициатора проекта и банка.

Итак, представим поставщика оборудования, который берет обязательство поставить производственную линию на условиях CIP-пункт назначения[23] (Incoterms 2000), смонтировать и запустить производственную линию. Поставщик требует предоплату в размере 30 % от стоимости контракта против выставления счета покупателю, а также просит заплатить оставшиеся 70 % после направления письменного уведомления о готовности оборудования к отгрузке. Таким образом, покупатель оплачивает 100 % контракта до того момента, как продавец выполнит свои обязательства по контракту (т. е. поставит, смонтирует и запустит производственную линию). Если по каким-то причинам оборудование не будет отгружено вовремя (или вообще не будет отгружено), нашему заемщику останется только судиться с поставщиком, что может затянуть вопрос с возвратом денег на неопределенный срок. К тому же нет никаких гарантий, что фирма-поставщик вообще сможет вернуть эти деньги назад. Даже если не брать в расчет вариант совершения заведомо мошеннических действий, компания поставщика вполне может стать неплатежеспособной. Давайте вспомним, что покупатель платит по контракту не свои, а кредитные деньги, которые надо возвращать. К тому же оборудование, поставляемое в рамках контракта, должно стать обеспечением по кредиту банка. Как вы понимаете, ни один разумный банк не пойдет на финансирование контракта на таких условиях.

Теперь давайте рассмотрим второй вариант структурирования расчетов. Вместо авансового платежа в размере 30 % покупатель открывает безотзывный аккредитив на 30 % от стоимости контракта. (Как вариант, покупатель осуществляет авансовый платеж против получения гарантии возврата аванса первоклассного западного банка.) После получения письменного уведомления о готовности оборудования к отгрузке покупатель открывает второй безотзывный аккредитив на оставшиеся 70 % стоимости контракта.

Условиями аккредитивов предусмотрена оплата поставщику 80 % стоимости контракта после доставки оборудования в пункт назначения (например, на строительную площадку).

Технически это происходит так: поставщик предъявляет в исполняющий банк копии подписанных накладных, счетов-фактур, сертификатов соответствия, актов приема-передачи, иных документов, предусмотренных в условиях раскрытия аккредитивов, а исполняющий банк перечисляет поставщику 80 % суммы контракта против предоставления поставщиком в банк указанных документов. При этом покупатель не сможет отозвать аккредитив и не заплатить поставщику деньги, если поставщик исполнил свою часть обязательств по контракту, а поставщик не сможет получить причитающиеся ему деньги до тех пор, пока покупатель не примет оборудование в соответствии со спецификацией. Таким образом, банк выступает гарантом исполнения обязательств для обеих сторон по контракту.

Еще 10 % поставщик получает после окончания монтажа оборудования и последние 10 % – после успешного запуска производственной линии. Таким образом, у покупателя появляется реальная гарантия того, что поставщик не получит кредитные деньги до тех пор, пока не исполнит свои обязательства по контракту.

Такая схема расчетов значительно снижает контрактные риски инвестиционной фазы проекта и, соответственно, кредитные риски финансирующего банка.

Кроме того, предложенная схема помогает снизить процентную нагрузку заемщика на инвестиционной фазе, так как ставка процента по кредиту, выданному на формирование покрытия по аккредитиву[24], до момента ухода денег со счета покрытия в банке-эмитенте аккредитива составляет, как правило, не более 1,5–3,0 % годовых. Плюс в некоторых случаях к ней добавляется плата за подтверждение аккредитива первоклассным западным банком в сумме еще где-то 1,0–2,5 % годовых от фактической суммы аккредитива. В любом случае это значительно меньше стандартных 11–13 % годовых в валюте в случае авансирования поставщика за счет обычного кредита и отказа от предложенной схемы[25].

Раз уж мы коснулись темы аккредитивов, то коротко стоит упомянуть о наиболее часто встречающихся видах аккредитивов.

Аккредитивы бывают:

• отзывные (в практике встречаются редко, так как их можно отозвать) и безотзывные;

• покрытые и непокрытые. Покрытые аккредитивы – те, по которым сформировано покрытие за счет собственных или заемных средств покупателя (физически деньги перечисляются на специальный банковский счет покрытия по аккредитиву). Есть, правда, определенная путаница в терминах: если покрытие по аккредитиву не переводится в исполняющий банк, а остается на счете покрытия в банке-эмитенте, то для продавца такой аккредитив все равно считается непокрытым;

• подтвержденные и неподтвержденные. В случаях, когда банком-эмитентом по аккредитиву выступает не очень известный/надежный банк, поставщик может настаивать на подтверждении аккредитива, например, первоклассным западным банком. Фактически это означает, что другой первоклассный банк дает гарантию, что если банк-эмитент по каким-либо причинам не сможет исполнить свои обязательства, то их исполнит подтверждающий банк. За это подтверждающий банк берет свою комиссию (как правило, от 1 до 2,5 % годовых в зависимости от кредитного рейтинга банка-эмитента аккредитива). Понятно, что требовать подтверждение аккредитива Сбербанка, ВТБ или Газпромбанка – это только возлагать дополнительные расходы на заемщика (покупателя). Поэтому часто удается убедить поставщика в нецелесообразности несения покупателем этих дополнительных расходов.

Еще одним большим преимуществом организации подобной схемы расчетов является возможность снизить эффективную ставку кредитования для заемщика на весь срок кредитования за счет привлечения целевого фондирования западного банка под покрытие национальных экспортно-кредитных агентств (ЭКА). Такая возможность существует в тех случаях, когда в рамках инвестиционного проекта предполагается импорт иностранного оборудования, техники, животных или наем иностранного генерального подрядчика.

6.5.2. Экспортно-кредитные агентства (ЭКА)

С целью стимулирования развития собственной экономики большинство развитых иностранных государств создает экспортно-кредитные агентства, в чью задачу входит поддержка местных компаний, которые поставляют свою продукцию на экспорт или строят объекты за рубежом, например в России. Такие агентства поддерживают прежде всего известных у себя в стране производителей, имеющих положительную деловую репутацию (например, немецкое ЭКА Euler Hermes с удовольствием предоставит страховое покрытие в пользу компании Westfalia Separator или Holmer Maschinenbau, но не факт, что представит покрытие для поддержания какой-нибудь малоизвестной фирмы Roga & Kopyta GmbH.)

Эта страховка покрывает политические и макроэкономические риски, связанные с предоставлением местным банком долгосрочного кредита банку, находящемуся в другой стране, но не риски кредитования самого проекта. Например, если Deutsche Bank даст целевой кредит Газпромбанку на финансирование строительства цеха по производству йогуртов, поставщиком оборудования по которому будет немецкая компания Westfalia Separator, то риск-тейкером (risk taker)[26] для Deutsche Bank станет Газпромбанк. Таким образом, Deutsche Bank устанавливает риск не на проектную компанию, а на российский финансирующий банк (в нашем примере Газпромбанк). Соответственно, чем выше будет кредитный рейтинг российского банка, тем дешевле будет для него стоимость кредита. Если проект по каким-либо причинам окажется провальным и заемщик объявит дефолт, Газпромбанк все равно должен будет погасить кредит перед Deutsche Bank по установленному графику и страховка ЭКА тут ничем никому не поможет. А вот если рухнет вся российская экономика вместе с госбанками или произойдет революция, в результате которой все национализируют и покажут Западу большой пролетарский кукиш, то вот тогда экспортно-кредитное агентство вернет Deutsche Bank застрахованную часть кредитных средств по условиям страхового соглашения (как правило, не более 95 % политических и макроэкономических рисков от 85 % суммы контракта). Хотя еще большой вопрос, что рухнет раньше: российская экономика или какое-нибудь ЭКА на фоне мирового финансового кризиса…