Владимир Бочаров - Стратегия корпоративного финансирования

• Название: Стратегия корпоративного финансирования
• Автор: Владимир Бочаров
• Жанр: Личные финансы
• Год: 2015
• ISBN: 978-5-4469-0583-6

В учебном пособии освещаются теоретические аспекты организации финансов и финансовой деятельности предприятий. Излагается технология формирования финансовых ресурсов, доходов, расходов и прибыли предприятий. Приводится методика анализа и оценки денежных потоков, эффективности инвестиций в основной и оборотный капитал. Рассматривается процедура финансового планирования и бюджетирования в российских компаниях.

---

Решения финансового директора должны опираться на результаты финансового анализа и достаточный объем представительной информации внутреннего и внешнего характера.

Контрольные вопросы и задания.

1. Приведите минимальный перечень задач, которые приходится решать финансовому директору.

2. В чем заключаются функции финансового управляющего (казначея)?

3. Перечислите обязанности главного бухгалтера.

4. Какие приемы использует финансовый директор в своей работе?

5. Назовите стратегическую цель деятельности финансового директора.

1.6. Понятие и классификация финансовых и инвестиционных решений

Управленческие решения, принимаемые руководством предприятия, разделяют на краткосрочные и долгосрочные. К краткосрочным относят решения, связанные с управлением оборотным капиталом, т. е. текущими активами и обязательствами. Это такие аспекты финансового управления, как определение чистого оборотного капитала (собственных оборотных средств), оптимального размера денежной наличности, запасов и дебиторской задолженности, выбор условий и источников их краткосрочного финансирования.

К долгосрочным задачам управления финансовой деятельностью предприятия можно отнести все аспекты инвестиционных и финансовых решений по управлению внеоборотными (капитальными) активами. Инвестиционные решения связаны с вложением (инвестированием) денежных средств в активы (реальные, нематериальные или финансовые) в определенный момент времени для получения эффекта (дохода) в будущем.

Принятие данных решений обуславливает оценку и выбор активов для максимизации дохода и минимизации риска. Для конкретного предприятия инвестиционные решения часто связаны не столько с активами, сколько с реальными проектами.

В процессе инвестиционных решений осуществляют:

– выбор наиболее благоприятных инвестиционных возможностей, т. е. вариантов вложения капитала (собственного и заемного), эффект от которых превышает затраты на их осуществление;

– оценку дохода, времени и риска, связанного с инвестиционным решением.

Чтобы проект приносил доход требуемого уровня, необходимо провести определенную последовательность операций в соответствии с целью инвестирования, детально обоснованную финансово-экономическими расчетами, представленными в ТЭО и бизнес-плане данного проекта.

Долгосрочные финансовые решения принимают в зависимости от:

– выбора схемы финансирования проекта, т. е. состава и структуры собственных и заемных средств, а также определения соотношения между ними;

– оценки величины задолженности, которую может иметь предприятие для финансирования своего проекта, т. е. его финансовой устойчивости в текущем и будущем периодах;

– выбора наиболее дешевых источников финансирования (откуда, на каких условиях и каким образом мобилизовать наиболее дешевые финансовые ресурсы);

– выбора конкретной формы получения отдачи (прибыли) от проекта и дальнейшее ее использование (потребление и реинвестирование).

Инвестиционные решения принимают под воздействием двух факторов:

– способности проекта генерировать прибыль (доход);

– риска, связанного с его реализацией.

Обычно считают, что доходность и риск сопутствуют любым инвестиционным решениям. Зависимость между этими параметрами прямо пропорциональная. Чем больше требуемая доходность проекта, тем выше связанный с ним инвестиционный риск. Под влиянием оценки риска формируют требования к уровню прибыльности проекта. Затем требуемый (нормативный) уровень доходности сравнивают с фактически ожидаемой его величиной. Если последний параметр окажется выше, то проект принимают. При обратном соотношении его отвергают, т. к. не принесет инвестору желаемой отдачи (эффекта в форме прибыли). Параметр, позволяющий сделать непосредственное сравнение требуемой и нормативной доходности, называют критерием оценки эффективности инвестиционного решения. Подобным критерием является эффективность инвестиций (Эи), определяемая по формуле:

Финансовое решение влияет на эффективность инвестиционного решения, т. к. стоимость (цена) привлекаемого заемного капитала воздействует на доходность инвестиций через ставку ссудного процента. Чем выше эта ставка, тем ниже эффективность инвестиций. Принятие финансового решения о привлечении заемных средств (в форме банковского кредита или облигационного займа) выражает один из косвенных факторов, воздействующих на общую оценку результативности инвестиционного проекта.

К основным факторам, влияющим на принятие инвестиционных и финансовых решений, можно отнести:

1. Фактор времени – чем больше отдален момент получения прибыли (дохода) по активу, тем менее значимым выглядит финансовый результат. Основная причина – потеря его инвестиционных возможностей.

2. Фактор неопределенности и риска – чем более рискованно получение дохода по реальному или финансовому активу, тем менее он привлекателен для инвестора.

3. Налоговое окружение, которое непосредственно влияет на величину чистых денежных поступлений от проекта или финансового актива.

4. Степень ответственности по долговым обязательствам и др.

Их учет в практике инвестирования имеет принципиальное значение для всех участников инвестиционного процесса (инвесторов, кредиторов, эмитентов ценных бумаг).

Контрольные вопросы и задания.

1. Назовите финансовые решения, относимые к краткосрочным.

2. Приведите финансовые решения, относимые к долгосрочным.

3. Охарактеризуйте долгосрочные инвестиционные решения.

4. Определите критерий оценки эффективности инвестиционного решения.

5. Опишите факторы, влияющие на принятие инвестиционных и финансовых решений.

Глава 2 Финансовые ресурсы и капитал организации

2.1. Формирование финансовых ресурсов на предприятии

Распределение и перераспределение стоимости произведенного продукта (дохода) с помощью финансов обязательно сопровождается движением денежных средств, принимающих форму финансовых ресурсов. Финансовые ресурсы, составляющие материальную основу финансов, образуют финансовый потенциал любого хозяйствующего субъекта и создают благоприятные условия для его производственного и научно-технического развития. Наличие финансовых ресурсов в необходимых размерах предопределяет финансовое благополучие предприятия, т. е. его финансовую устойчивость и платежеспособность в любой период года.

На уровне компании они являются объектом учета, анализа, планирования, распределения и расходования на цели, предусмотренные в финансовом плане (бюджете) организации.

Авторы полагают, что финансовые ресурсы выражают реальный денежный оборот предприятий (приток и отток денежных средств). Источником их формирования являются все денежные доходы и поступления средств как внутренние, так и внешние. Потенциально финансовые ресурсы формируют на стадии производства, когда создается новая стоимость и осуществляется перенос старой стоимости на готовый продукт, но именно потенциально, поскольку работники предприятий производят не финансовые ресурсы, а продукты труда в натуральной форме. Последние продают на рынке, где они получают денежную оценку.

Реальное формирование финансовых ресурсов начинается только на стадии распределения, когда стоимость реализована и из выручки от продажи товаров выделяются отдельные элементы стоимости (фонды возмещения, оплаты труда и прибыль). Не случайно прибыль, создаваемая на стадии производства, количественно формируется на стадии распределения в виде разницы между выручкой (нетто) от продаж и полной себестоимостью проданных товаров.

Классификация финансовых ресурсов предприятий дана на рис. 2.1.

Рис. 2.1. Классификация финансовых ресурсов предприятий

Финансовые ресурсы предприятия направляют на следующие цели:

1. Финансирование затрат на производство и реализацию продукции (операционные издержки);

2. Платежи в бюджет и внебюджетные фонды;

3. Формирование специальных денежных фондов (например, резервный фонд);

4. Реальные и финансовые инвестиции;

5. Погашение кредитов и займов, включая проценты по ним;

6. Другие цели (например, благотворительность).

Ускорение темпов экономического роста, оздоровление бюджетной сферы государства и финансов предприятий во многом зависит от рационального использования финансовых ресурсов. Важное значение для предприятий имеет структура источников образования финансовых ресурсов, и прежде всего доля собственных средств, характеризуемая коэффициентом самофинансирования (Ксф):

Где Исс – источник собственных средств в форме чистой прибыли и амортизационных отчислений; Фр – общий объем финансовых ресурсов, которыми располагает предприятие (собственные, заемные и привлеченные).