Кэрол Дж. Лумис - Уоррен Баффетт. Танцуя к богатству!

• Название: Уоррен Баффетт. Танцуя к богатству!
• Автор: Кэрол Дж. Лумис
• Жанр: О бизнесе популярно
• Год: 2019
• ISBN: 978-5-04-098535-7

Биография всемирно известного инвестора в формате эссе, статей и историй из жизни. Уоррен Баффетт и Кэрол Лумис – колумнист Fortune и лучший друг самого автора – рассказывают о правилах ведения бизнеса, достижениях, ошибках и формировании стратегий инвестирования одного из самых влиятельных людей мира по версии журнала Forbes. «Уоррен невероятно последователен в своем видении и принципах. Его аналитика и понимание рынков не имеют себе равных. В 1996 году я написал, что не встречал никого, кто умел бы так четко оценить бизнес. И я ни на секунду не изменил свое мнение. Надеюсь, что многие, даже те, кто знает этого выдающегося лидера и филантропа, с удовольствием прочитают эту книгу. Я – точно».

---

После этого события сомнительной важности Баффетт не раз говорил, что решение Berkshire скупать акции было бы неконструктивным. Суть в том, что из-за заявления компании, что она готова скупать свои акции (а объявление будет необходимо, по его словам), цена акций быстро взлетит, и это сделает акции больше непривлекательными для покупки. Другими словами – это уже мои слова, определенно не его, – если Уоррен Баффетт, гений в распознании недооцененных акций, увидел, что акции Berkshire настолько дешевые, что их стоит покупать, тут же поднимутся в цене и перестанут быть дешевыми.

«Определенно, легко быть скромным и самокритичным, когда любой дурак видит, насколько ты великолепен».

Окончательное доказательство этого предположения произошло 26 сентября 2011 года, когда учетная стоимость обыкновенных акций Berkshire класса А была около $96,9 тысячи, и в какие-то дни они опускались в цене ниже $100 тысяч. Баффетт объявил тогда, что совет директоров Berkshire уполномочил компанию покупать акции – классов A или B – по цене не выше 10 % балансовой стоимости. За один день акции подпрыгнули в цене гораздо больше лимита Баффетта, и, по всей вероятности, Berkshire не могла себе позволить купить любые акции. Но некоторые акционеры тем не менее, сделали предложение в пределах ценовой зоны Баффетта. Berkshire выкупила 98 акций класса A и 802 000 класса B общей стоимостью примерно в $67 миллионов – а это карманная мелочь для компании, которая, вероятно, заплатила бы миллиарды за покупку.

Единственная мораль из этой истории: если акции Berkshire опустятся ближе к оценочной стоимости компании (цифра, которая меняется каждый день, конечно же), Баффетт, без сомнения, опять посчитает их дешевыми. Здесь из статьи 1985 года приводится несколько абзацев о Баффетте.

Кэрол Лумис

«[Один] из энтузиастов выкупа акций – Уоррен Э. Баффетт, известный как инвестор из Омахи. Компания, которую он контролирует, собирается купить 18 % акций Capital Cities в сделке с ABC [когда Cap Cities купила компанию ABC], и это станет его крупнейшей инвестицией. Но сейчас его четвертый по размеру актив простых акций – в корпорациях, которые, так же как Cap Cities, выкупили заметное количество своих акций: GEICO, General Foods, Exxon и Washington Post. Инвестировать в Exxon Баффетт начал только после того, как компания стала приобретать свои акции в 1983 году. «Самая веская причина, по которой я вложился в компанию, – говорит Баффетт, – в том, что менеджмент осознал ценность собственных акций и мудро поступил, защищая интересы своих акционеров, выкупив акции». И наоборот, Баффетт продал акции определенных компаний потому, что они не скупали собственные акции.

На самом деле он убежден, что рынок будет снижать цену компаний, которые должны были выкупать свои акции и не сделали этого, растратив деньги по мелочам, на приобретение компаний или на другие инвестиции гораздо меньшей ценности. Естественным результатом, по его словам, будет добавочная норма прибыли в ценах компаний, которые выкупили собственные акции, потому что инвесторы расценивают выкуп как знак того, что менеджмент намерен постоянно действовать в интересах акционеров. «Все менеджеры говорят, что они действуют в интересах акционеров, – замечает он, – но как инвестору вам следовало бы проверить это утверждение на детекторе лжи. Если детектора не оказалось под рукой, понять, что менеджмент ориентирован на интересы акционеров – с условием, что акции компании недооценены, – можно по выкупу акций. Это – лучшая замена детектору лжи».

29 апреля 1985 года

Отрывок из статьи Кэрол Лумис

Полный текст статьи «Обыграть биржу, выкупив акции» доступен на сайте fortune.com/buffettbook.

Посмотрите, кто купил облигации Whoops!

К середине 1980-х репутация Баффетта выросла до такого уровня, что каждое его инвестиционное действие становилось новостью – и в начале 1985 года для многих стала откровением покупка компанией Berkshire бумаг, бывших объектом насмешек всех инвесторов и на инвесторском сленге известных под названием Whoops (сленг для обозначения акций компании WPPSS – Washington Public Power Supply System. – Прим. перев.).

В своем письме председателя в ежегодном отчете Berkshire за 1985 год, опубликованном за несколько дней до того, как вышла эта статья, Баффетт приложил все усилия, чтобы объяснить и эти нетрадиционные инвестиции, и довольно прозаические моменты (что надо остерегаться инфляции, например), которые обычно входят в покупку облигаций. Инвесторы, на что делает упор Баффетт, должны думать о ценах облигаций – или, точнее, неверной оценке, которую нужно постараться заметить и использовать. Как говорится в письме, «мы с Чарли [Мангером] обсудили риски на момент, когда покупали облигации по цене, которую заплатила Berkshire (а она гораздо ниже, чем нынешняя цена), и они были сравнительно больше, чем возмещение убытков в перспективе выгоды».

В этом письме Баффетт также еще раз высказал свое мнение, изложенное во многих его ежегодных отчетах, – о покупке бизнесов полностью или в «частях», которые и представляют собой акции (а иногда и облигации). Он писал: «Мы понимаем, что если сможем купить маленькие части бизнесов с хорошей основополагающей экономикой за часть от истинной стоимости реального бизнеса за акцию, дела у нас, скорее всего, будут идти хорошо».

Так и получилось в деле с облигациями Whoops. В совокупности, Berkshire купила облигации стоимостью в $260 миллионов и впоследствии владела разным их количеством с 1983 года до начала 1990-х. Из этой инвестиции Berkshire извлекла не облагаемый налогом доход в $263 миллиона и со временем, при продаже акций, еще получила зарегистрированное увеличение капитала в $68 миллионов.

Кэрол Лумис

Уоррен Баффетт приобрел репутацию одного из самых успешных инвесторов Америки и часто поражал Уолл-стрит смелыми, неожиданными действиями. В последнее время он производит их просто каждые две недели. Совсем недавно он сыграл важнейшую роль в деле приобретения компании American Broadcasting Cos компанией Capital Cities Communications. Этот пятидесятичетырехлетний председатель корпорации Berkshire Hathaway из Омахи опять придумал нечто поразительное. Баффетт рассказал в своем ежегодном отчете Berkshire Hathaway, что потратил $139 миллионов, чтобы купить долгосрочные облигации, выпущенные Washington Public Power Supply System – WPPSS – печально известным агентством по строительству ядерного объекта в штате Вашингтон, которое прекратило выдачу дивидендов по облигациям в $2,25 миллиарда в 1983 году и получило прозвище Whoops.

Муниципальная корпорация, состоящая из пригородных и районных коммунальных служб, WPPSS, начала постройку пяти крупных ядерных электростанций в 1970-х. Баффетт не купил облигации, по которым был объявлен дефолт, выпущенные, чтобы финансировать ядерные энергоблоки 4-й и 5-й. WPPSS свернула эти два проекта еще на ранних сроках постройки после того, как стоимость поднялась гораздо выше заложенного бюджета, и стало понятно, что регион переоценил необходимость в электроэнергии. Облигации Баффетта привязаны к энергоблокам 1, 2 и 3-му. Они продолжали приносить прибыль потому, что в отличие от облигаций для блоков 4 и 5, были профинансированы региональным федеральным агентством энергоснабжения.

Пока что Баффетт, кажется, снова одержал победу. Потому что он начал покупать облигации практически сразу после того, как широко обсуждаемый дефолт вызвал падение цены всех облигаций WPPSS, Баффетт ухватил облигации с привлекательным текущим ежегодным доходом в 16,3 % без необходимости уплаты налогов – что принесло ежегодную прибыль на его инвестиции в $22,7 миллиона. Кроме того, его облигации на 1, 2 и 3-й блоки поднялись в цене примерно на 13 % к концу 1984 года.

И все же предприятие WPPSS – это нестандартное решение для Баффетта. Хотя Berkshire Hathaway, страховой, розничный и информационный конгломерат, владеет приличным количеством облигаций, стратегия Баффетта в том, чтобы покупать акции компаний, стоимость которых, по его мнению, недооценена биржей. Покупка WPPSS – более рискованное предприятие, как он спешит заверить. Только один из трех ядерных реакторов, финансируемых облигациями, начал работать; работа двух других была прекращена потому, что их мощность не понадобится до середины 1990-х. Из-за консервации оборудования возникают вопросы относительно долгосрочной финансовой стабильности WPPSS. Инвесторы, владеющие облигациями, которые подверглись дефолту, и другие стороны уже подали несколько десятков заявлений в суд на WPPSS, и процентные платежи могут быть приостановлены. Баффетт даже предупреждает акционеров, что существует «очень небольшой риск, что в этот «бизнес» не стоит вкладывать деньги еще год-другой».

Но сам Баффетт не кажется обеспокоенным подобным исходом. Также он не осуждает себя и не ожидает, что его будет осуждать кто-то на основании инвестиционных решений; считаются только общие результаты. А результаты, которые показывал Баффетт, были ошеломляющими. Он владеет 41 % компании Berkshire Hathaway и сейчас управляет более чем $1,7 миллиарда инвестиций компании. Акции Berkshire Hathaway, которые продавались за $40 десять лет назад, теперь господствуют на рынке по цене около $1,8 тысячи.