Анна Солдатова - Факторинг и секьюритизация финансовых активов

• Название: Факторинг и секьюритизация финансовых активов
• Автор: Анна Солдатова
• Жанр: Банковское дело
• Год: 2013
• ISBN: 978-5-7598-0874-9

В учебном пособии представлены комплексный теоретический анализ и практический инструментарий применения инновационных финансовых инструментов – факторинга и секьюритизации финансовых активов. Это инструменты объектно-ориентированного финансирования или финансирования под обеспечение активами, в основе которых – механизм уступки денежного требования. Факторинг или финансирование под уступку денежного требования – новый институт гражданского права, а понятие «секьюритизация» в российском законе вообще не определено. Поэтому особое внимание в книге уделяется анализу правовой природы этих инструментов, их сравнению с другими родственными финансовыми инструментами, выявлению общих с традиционными источниками финансирования закономерностей и принципиальных различий. Раскрываются экономическая сущность, условия, принципы работы и особенности структурирования сделок. Приводится множество примеров из мировой практики, статистических данных и справочных материалов.

Для студентов, аспирантов экономических вузов, слушателей высших школ бизнеса и менеджмента, в том числе обучающихся по программе MBA, преподавателей финансово-экономического направления, а также для специалистов, занимающихся экономической, финансовой и правовой деятельностью, сотрудников финансово-кредитных учреждений и работников федеральных и региональных органов государственного управления.

---

Резюме

Дебиторская задолженность предприятия – это финансовый актив, который как любой актив имеет цену, определяется как суммы, причитающиеся компании от покупателей, и возникает в случае, если услуга или товар проданы, а денежные средства не получены. Получение платежей от должников является значимым источником поступления средств на предприятии, и резкое снижение дебиторской задолженности может быть негативным сигналом, свидетельствующим о снижении объема реализации. Об эффективности управления дебиторской задолженностью компании говорят объективные количественные показатели, такие как коэффициент оборачиваемости, период сбора дебиторской задолженности, расчет оборачиваемости для каждого отдельного клиента. Поэтому при формировании кредитной политики необходимо определить максимально допустимый размер дебиторской задолженности как в целом по компании, так и по каждому контрагенту в отдельности. Грамотное управление дебиторской задолженностью – часть общей финансовой политики предприятия, нацеленной на оптимизацию управления его оборотными средствами. На практике предприятия не всегда могут обеспечить эффективный и своевременный возврат дебиторской задолженности или свести к минимуму возможные потери собственными силами. В этих случаях могут быть приняты меры по досудебному взысканию задолженности, может применяться механизм страхования финансовых рисков, используются услуги коллекторских агентств или факторинговые операции.

Одним из инновационных инструментов финансирования под обеспечение имеющейся у предприятия дебиторской задолженности является секьюритизация активов. Секьюритизация использует принцип уступки денежного требования, лежащий в основе другого инструмента – факторинга. Финансовый актив, права требования по которому уступаются третьей стороне, служит одновременно источником и обеспечением привлекаемого финансирования, что позволяет называть факторинг и секьюритизацию инструментами финансирования под обеспечение, или инструментами объектного финансирования.

Рекомендуемая литература

Берзон Н. И. Финансовые инновации на фондовом рынке // Финансы и учет: проблемы методологии и практики. 2007. № 1–2.

Бэр Х. П. Секьюритизация финансовых активов – инновационная техника финансирования банков / пер. с нем. М.: Волтерс Клувер, 2006.

Казаков А. А. История секьюритизации // Рынок ценных бумаг. 2003. № 19.

Шарп У. Ф., Александер Г. Дж., Бэйли Дж. В. Инвестиции. М.: ИНФРА-М, 1997.

Шварц С. Л. Алхимия секьюритизации активов // Закон. 2008. № 12.

Контрольные вопросы

1. На чем строится концепция объектно-ориентированного финансирования и в чем ее принципиальное отличие от известных моделей заемного финансирования?

2. Как связаны между собой цессия и механизм уступки денежного требования?

3. Дебиторская задолженность предприятия как источник финансирования: каковы, на ваш взгляд, достоинства и недостатки данного подхода?

4. Какова российская практика управления дебиторской задолженностью?

5. Взыскание задолженности собственными усилиями предприятия или продажа долга третьей стороне: на чем строится выбор предприятия метода управления задолженностью?

6. Аутсорсинг возврата корпоративного долга: каковы плюсы и минусы данного способа истребования долга?

7. Каковы принципы работы коллекторских агентств при востребовании долга?

8. Верно ли, что концепция структурированного финансирования и модель секьюритизации тождественные понятия?

9. В чем инновационность секьюритизации по сравнению с традиционными инструментами финансирования?

10. Что объединяет факторинг и секьюритизацию с точки зрения особенностей финансирования?

Глава 2. Факторинг в мировой практике: экономико-правовой анализ

2.1. Содержание финансирования под уступку денежного требования

Факторинг представляет собой разновидность комиссионно-посреднической операции, сочетающей кредитование клиента-поставщика с переуступкой им банку или другому финансовому посреднику неоплаченных платежных требований (счетов-фактур) за поставленные товары, выполненные работы и оказанные услуги, а также права получения платежа по ним.

В российском законодательстве факторинг определен как финансирование под уступку денежного требования (гл. 43 ГК РФ). По договору финансирования под уступку денежного требования одна сторона (финансовый агент) передает или обязуется передать другой стороне (клиенту) денежные средства в счет денежного требования клиента (кредитора) к третьему лицу (должнику), вытекающего из предоставления клиентом товаров, выполнения им работ или оказания услуг третьему лицу, а клиент уступает или обязуется уступить финансовому агенту это денежное требование (п. 1 ст. 824 ГК РФ). Обязательства финансового агента по договору финансирования под уступку денежного требования могут включать ведение для клиента бухгалтерского учета, а также предоставление клиенту иных финансовых услуг, связанных с денежными требованиями, являющимися предметом уступки (п. 2 ст. 824 ГК РФ).

С экономической точки зрения под факторингом понимается продажа срочных платежных требований, возникающих из поставки товаров (выполнения работ, оказания услуг), в том числе прав требования возврата выданных кредитов. Иными словами, имеет место продажа недокументированной (не закрепленной в ценной бумаге) дебиторской задолженности. Предметом уступки, под которую предоставляется финансирование, может быть как денежное требование, срок платежа по которому уже наступил (существующее требование), так и право на получение денежных средств, которое возникнет в будущем (будущее требование). С правовой точки зрения факторинг представляет собой сделку, означающую уступку прав требования, а в части осуществления денежных расчетов факторинг фактически не отличается от договора уступки требования (цессия)[14]. С финансово-экономической точки зрения факторинг – это финансирование клиентов под уступку ими денежных требований к должникам (счетов-фактур).

Понятие «факторинг» можно рассматривать в узком и широком смысле. В первом случае это финансовая операция[15]. Исходя из приведенного выше положения п. 2 ст. 824 ГК РФ, это комплексная финансовая услуга, включающая в себя кредитование, а также управление дебиторской задолженностью клиента. Во втором случае факторинг – деятельность по обслуживанию клиента, осуществляющего поставки товара, выполняющего работы или оказывающего услуги с отсрочкой платежа (факторинговое обслуживание).

Договор о факторинге – сложный договор, требующий тщательной проработки и соблюдения требований законодательства к порядку и условиям его заключения. В противном случае могут возникать вопросы о действительности заключенного договора[16]. Кредитоспособность должников предварительно проверяется, для чего проводится анализ финансовой отчетности. По договору факторинга банк, или факторинговая компания, обязуется оплатить сумму переуступленных ему платежных требований вне зависимости от того, оплачены ли долги контрагентами поставщика. Вследствие этого поставщик знает точную дату оплаты своих платежных требований и может планировать совершение своих платежей.

Договор заключается в простой письменной форме, имеет «рамочный» характер, т. е. содержит договоренности об общих условиях финансирования и уступок, предусматривая дальнейшее подписание дополнительных соглашений с указанием конкретных сумм финансирования и индивидуализацией уступаемых требований. Иногда он заключается в виде договора о кредитной линии, по которому клиент получает право требовать от финансового агента принятия от него уступаемых денежных требований определенного рода и предоставления под них финансирования в определенных объемах.

2.2. Предпосылки возникновения и основные этапы развития

Факторинг[17] в качестве инструмента современного финансового посредничества возник как одна из форм торгового кредитования, истоки которой одни исследователи обнаруживают еще в 4-м тысячелетии до н. э. в эпоху царя Хаммурапи и во времена Римской империи. Другие считают факторинг проявлением современного капиталистического права, указывая на то, что он возник лишь в 30-х гг. прошлого века в США. Сторонники компромиссных взглядов описывают факторинг как явление, возникшее в результате трансформации средневекового английского института торгового посредничества, который в результате адаптации к американским условиям бизнеса приобрел свойственные ему специфические черты.

Родоначальником современного факторинга является Великобритания, которая и сегодня продолжает оставаться ведущим центром мирового факторинга. Созданная именно в Англии в середине XVII в. специализированная компания – House of Factors («Факторский дом») начала проводить операции факторинга. С бурным развитием текстильной промышленности в стране торговцы могли применять его в своей деятельности. Этим впоследствии стали пользоваться многие крупные европейские торговые дома.