Сергей Матросов - Международные финансы. Учебник. Часть 2

• Название: Международные финансы. Учебник. Часть 2
• Автор: Сергей Матросов
• Жанр: Банковское дело
• Год: 2011
• ISBN: 978-5-7042-2266-8

Учебник «Международные финансы» предназначен для студентов, изучающих тенденции и перспективы развития международных финансов, особенности регулирования и использования финансовых инструментов в международных финансовых отношениях.

---

С развитием срочного валютного рынка в начале 70‑х годов операции с валютой стали осуществляться на товарных биржах, например, в 1972 г. началась торговля валютными фьючерсными контрактами на Чикагской товарной бирже (Chicago Mercantile Exchange), к крупнейшим центрам торговли валютой относится Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов – LIFFE (London International Financial Futures Exchange), а торговлю опционными контрактами на валюту осуществляют: крупнейшая в мире и США Чикагская биржа опционов (Chicago Board Options Exchang), Европейская опционная биржа в Амстердаме – EOE (European Options Exchange), Австрийская срочная опционная биржа в Вене – OeTOB (Oestereichische Termin Optionsboerse). Торговлю валютой осуществляют также и биржи, специализирующиеся на торговле срочными инструментами, например, в 1986 г. была начата торговля валютными фьючерсами на французской фьючерсной бирже – MATIF (Marche a Terme d’Instruments Financiers), Немецкая срочная биржа во Франкфуртена-Майне-DTB (Deutsche Terminboerse), биржа срочной торговли в Сиднее – SFE (Sydney Futures Exchange).

Под влиянием финансовой глобализации сформировался ряд важных тенденций в деятельности бирж:

1. интернационализация их деятельности, которая проявляется в том, что они открывают свои торговые площадки иностранным участникам, проводят листинг и ведут торговлю иностранными ценными бумагами. Так, на Лондонской фондовой бирже в торговле участвует более 170 международных инвестиционных компаний и более 500 иностранных банков. Акции международных компаний более 60 стран прошли на ней листинг.[7]

2. универсализация деятельности бирж, которые стремятся организацию торговли финансовыми инструментами сочетать с клиринговой и депозитарной деятельностью, предоставлением расчетных и информационных услуг.

3. коммерциализация деятельности бирж в 90‑е г. путем акционирования в интересах привлечения денежных средств для расширения бизнеса и модернизации технологий. Одной из первых в 1993 г. была акционирована Стокгольмская фондовая биржа. В 1997 г. открытыми акционерными обществами стали Биржа Копенгагена, Биржа Амстердама, Биржа Милана, а 1998 г. – Австралийская фондовая биржа. Знаменательными событиями для фондового рынка стало в 2000 г. акционирование Лондонской фондовой биржи, в феврале 2001 г. Немецкая биржа осуществила первый публичный выпуск своих акций и превратилась в листинговую компанию, а в июле 2002 г. осуществилось акционирование американской торговой системы NASDAQ, когда закончился двухлетний мораторий на продажу ее акций.

4. консолидация крупнейших бирж мира. В начале 90‑х гг. 20 века в мировой экономике сформировались предпосылки для становления единой биржевой системы, объединяющей мировые валютные и фондовые рынки. Проявлением финансовой глобализации стало формирование международных биржевых альянсов.

В сентябре 2000 г. произошло объединение Парижской биржи с Амстердамской и Брюссельской в единую организацию, получившую название EURONEXT, а в 2002 г. в это объединение вошла биржа Лиссабона, что расширило возможности для обслуживания крупного корпоративного капитала.

После мирового финансового кризиса 2007 г. ускорился процесс консолидации крупнейших бирж мира. Так, Шанхайская фондовая биржа и бразильская Bovespa договорились о стратегическом альянсе, который позволяет компаниям осуществлять листинг в Китае и Бразилии одновременно. На расширение сферы деятельности в глобальном финансовом пространстве нацелено соглашение между Токийской фондовой биржей и NYSE Euronext. В 2010 г. была создана первая международная площадка в Азиатско-Тихоокеанском регионе на основе слияния Сингапурской фондовой биржи и австралийской ASX, новая трансатлантическая площадка с самым большим оборотом акций компаний сырьевого сектора может возникнуть в результате слияния Лондонской фондовой биржи (LSE) и биржи Торонто (TMX).

Определенную конкуренцию крупнейшим биржам составляет внебиржевой рынок ценных бумаг в различных валютах. Внебиржевой рынок ценных бумаг по сути дополняет биржевой рынок, а иногда формально с ним сливается как это было в 1998 г., когда произошло слияние НАСДАК с Американской фондовой биржей, которую купила Национальная ассоциация фондовых дилеров. И хотя оба сегмента фондового рынка практически продолжают существовать раздельно, при необходимости при ухудшении конъюнктуры на фондовом рынке может происходить его консолидация или преимущество в торговле может получить один из сегментов рынка, в большей степени обеспечивающий потребности инвесторов. Существенное влияние на конкурентные позиции бирж оказывают инновации в регулировании. Новая Директива о рынках финансовых инструментов (MiFid) Евросоюза открыла возможность для создания банками многосторонних торговых структур. Такая «облегченная» биржа Chi-X, за последние три года нарастила свои обороты до 512 млрд долл. и стала третьей площадкой торговли акциями в Европе. Процесс консолидации капиталов также затронул альтернативные торговые площадки. В феврале 2011 г. электронная торговая платформа BATS Global Market приобрела альтернативную биржу Chi-X Europe, расширив трансграничные возможности по аккумулированию капитала для своих клиентов. В условиях обостряющейся конкуренции с альтернативными платформами для привлечения ликвидности традиционные биржи стремятся заключить с ними соглашения о сотрудничестве, как это сделала, например, швейцарская SIX, которая в начале 2011 г. заключила соглашение, открывающее доступ к клиентам друг друга, с одним из крупнейших операторов альтернативных платформ Liquidnet.

Значительные накопления пенсионных фондов в последние двадцать лет стали одним из важных источников временно свободных денежных средств, в первую очередь в странах с накопительной системой выплаты пенсий, например, США, Великобритании, Канада и др. и вовлекаются в процесс финансирования реального сектора экономики. Однако их средства чаще размещаются на национальном фондовом рынке и лишь в отдельных странах пенсионные накопления инвестируются в валютные активы.

В число портфельных инвесторов входят институты коллективного инвестирования, которые аккумулируют капиталы физических лиц и инвестируют их в ценные бумаги или иностранные валюты. Различные типы институтов коллективного инвестирования (паевой инвестиционный фонд, взаимный фонд, инвестиционная компания, трастовый фонд, инвестиционное общество и т. п.) и особенности их деятельности подробно проанализированы российскими экономистами Б. Б. Рубцовым, В. Д. Миловидовым, Д. М. Михайловым и др.[8]

Заметную роль в росте операций на валютном и финансовом рынках играет расширение числа рынков офшорного характера, которые, по данным Банка международных расчетов (БМР) в швейцарском городе Базель, они зафиксированы в 37 государствах. Наряду с офшорными секторами в мировых валютно-финансовых центрах – Лондоне, Нью-Йорке, Токио, объемы валютных операций растут в островных юрисдикциях, где зарегистрировано большое число банков и инвестиционных фондов. Ограниченная доступность к информации о характере и объемах операций в офшорных финансовых центрах делают их привлекательными не только для частных инвесторов, но и для корпоративного капитала.

Важной характеристикой современного мирового валютного рынка является интенсивное развитие такого сегмента как рынок евровалют и еврокапиталов. На возникшем в конце 50‑х годов рынке евровалют и еврокапиталов осуществляются валютообменные, кредитные и комиссионные операции, т. е. он является универсальным международным рынком.

Обращение валют, оторвавшихся от контроля со стороны центральных банков стран-эмитентов, осуществляется через операции, которые совершают коммерческие банки, расположенные вне сферы национального обращения валют. Другими словами, операции на еврорынке совершаются участниками, которые по законодательству страны, где эти операции совершаются, являются нерезидентами. Приставка “евро” свидетельствует о выходе национальных валют из-под контроля национальных органов валютного регулирования и банковского надзора. Основной евровалютой первоначально был “евродоллар”, который продолжает сохранять свое лидерство и в настоящее время. Так, операции с использованием доллара США в начале 2000‑х годов составляли около 50 %, постепенно увеличиваются операции с единой европейской валютой евро, и уменьшаются доли операций в евростерлингах, в еврошвейцарских франках, в евроиенах. Крупнейшим центром операций с евровалютами и еврокапиталами является Лондон.

Все более значимое место на валютном рынке в качестве его участников занимают валютные брокеры, выступающие в качестве посредников между небанковскими институтами (например, пенсионными, страховыми фондами) и продавцами и покупателями валюты. Такие преимущества работы через брокеров, как непрерывность процесса котировки, возможность предлагать собственные цены, анонимность при совершении сделок привели к существенному росту объемов их валютных операций. В середине 90‑х годов появились электронные брокеры, доля которых на валютном рынке постоянно увеличивается. В Токио в начале 2000‑х гг. около 50 % объема операций доллар-иена приходилось именно на электронные брокерские торги. Ведущее положение среди брокерско-дилерских фирм на валютном рынке занимают лидеры финансового рынка “Голдман Сакс” (Goldman Sachs), “Морган Стэнли” (Morgan Stanly).