Роман Божья-Воля - Проектное финансирование

• Название: Проектное финансирование
• Автор: Роман Божья-Воля
• Жанр: Ценные бумаги и инвестиции
• Год: 2015
• ISBN: 978-5-9906154-8-9

В книге рассмотрены основные вопросы, связанные с организацией финансирования инвестиционных проектов. Проанализированы история возникновения, необходимость и основные принципы проектного финансирования, проектные риски и возможности управления ими, а также распределения рисков между участниками проекта, источники финансирования проектов, их соотношение и подходы к структурированию сделок. Книга ориентирована на специалистов банков и промышленных компаний, реализующих инвестиционные проекты. Материал книги полезен для студентов и аспирантов, изучающих вопросы экономики предприятий и организации работы с инвестициями.

---

В России проектное финансирование начало развиваться с середины 1990-х гг. и наша страна участвовала в нескольких международных проектах («Морской старт», «Голубой поток», «Сахалин-2»). В этот период во многих российских коммерческих банках были созданы подразделения проектного финансирования, которые в основном занимались инвестиционным кредитованием, т. е. в качестве заемщика рассматривалось действующее предприятие, которому требовалось финансирование реализуемого инвестиционного проекта. Вся процедура рассмотрения заявки и принятия решения о кредитовании предприятия в этом случае осуществлялась в соответствии с нормативными документами Центробанка РФ и действующими в банках регламентами кредитования. Наибольшего прогресса в развитии инвестиционного кредитования и (в последующем) проектного финансирования добились Сбербанк РФ, ВТБ, Онэксимбанк, а затем Росбанк.

40

П. К. Невитт, автор классического труда «Проектное финансирование», определяет его как «финансирование отдельной хозяйственной единицы, при котором кредитор готов на начальном этапе рассматривать финансовые потоки и доходы этой хозяйственной единицы как источник формирования фондов, из которых будет производиться погашение займа, и активы этой хозяйственной единицы как дополнительное обеспечение по займу» [Nevitt Peter К., Fabozzi Frank Project Financing. 7th Edition. – London: Euromoney Books, 2000. – 498 pp, ISBN: 978-1-85564-791-6 или Nevitt Peter K. Project Financing. Fifth edition. Published by Euromoney, London, 1989, – 405 pp.].

Г. Д. Винтер, автор другого известного труда на ту же тему, отмечая наличие широкого круга различных определений проектного финансирования, предпочитает следующее: «Проектное финансирование – это финансирование разработки или использования права, природного ресурса или иного актива, при котором основная часть финансирования не будет предоставлена за счет какой-либо формы акционерного капитала и будет возвращена главным образом из доходов, произведенных рассматриваемым проектом» [Vinter Graham D. Project Finance. A Legal Guide. – London, Sweet&Maxwell, 1995,151 pp.].

Э. Р. Йескомб называет проектным финансированием метод привлечения долгосрочного заемного финансирования для крупных проектов посредством «финансового инжиниринга», основанный на займе под денежный поток, создаваемый только самим проектом.

41

Всемирный банк в своем официальном издании (автор Ф. Бенуа – Benoit Philippe. Project Finance at the World Bank. An Overview of Policies and Instruments. – World Bank Technical Paper Number 312, The World Bank, Washington, D.C., 1996, 110 pp.) говорит об отсутствии однозначного правового определения термина «проектное финансирование», несмотря на общеупотребительный характер использования этого термина в деловой, финансовой и даже правовой литературе. Согласно Ф. Бенуа, «проектное финансирование относится к структуре, через которую спонсор проекта привлекает финансистов к предлагаемому отдельному проекту на основе скорее доходов проекта, нежели общих активов спонсора. Важным результатом такого подхода является то, что структура проектного финансирования дает возможность спонсору избежать предоставления финансистам права регресса (то есть доступа) к своим общим активам в случае слабых результатов хозяйственной деятельности проекта, что, в свою очередь, дает возможность спонсору финансировать проект с использованием забалансовых счетов. Такое финансирование с использованием забалансовых счетов является для многих спонсоров существенным аргументом при обращении к структуре проектного финансирования» [Benoit Philippe. Project Finance at the World Bank. An Overview of Policies and Instruments. – World Bank Technical Paper Number 312, The World Bank, Washington, D.C., 1996,110 pp.].

В книге юридической фирмы Freshflelds [Project Finance, Fourth edition. Freshfields, International Project Finance Group, September 1996,103 pp.], наряду с развернутым, занимающим две страницы, юридически корректным (хотя также не являющимся исчерпывающим, по признанию самих авторов книги) определением «проектного финансирования», приводится такое элегантное определение этого понятия: «Для целей настоящей работы мы намерены принять основанное на опыте определение слона – мы узнаём его, когда видим его».

42

П. Р. Вуд описывает смысл проектного финансирования очень короткой формулой: «Банки предоставляют финансирование для конкретного проекта и берут на себя риска успеха или неудачи этого проекта» [Philip R. Wood. Project Finance, Subordinated Debt and State Loans. – London, Sweet&Maxwell (Law and Practice of International Finance), 1995,308 pp.].

И. А. Никонова считает, что проектное финансирование – это мультиинструментальная форма финансирования специально созданной для реализации проекта компании (SPV), при которой будущие денежные потоки проекта являются основным обеспечением возврата заемных средств и выплаты доходов инвесторам [Никонова И. А. Проектный анализ и проектное финансирование// М.: Альпина Паблишер, 2010. – 154 с. ISBN 978-5-9614-1771-5].

43

Basel Committee on Banking Supervision, International Convergence of Capital Measurement and Capital Standards («Basel II»), November 2005.

44

Чаще встречается наиболее близкая к полностью безрегрессной схема «без регресса на заемщика в период, следующий за вводом проекта в эксплуатацию» (до выхода на проектную мощность и запланированную себестоимость продукции). Спонсоры проекта или его подрядчики гарантируют завершение освоения капиталовложений, ввод объекта кредитования в эксплуатацию, соблюдение сметной стоимости и, при определенных условиях, берут на себя возмещение убытков, связанных с задержкой ввода объекта в эксплуатацию и превышением расчетной себестоимости. Гарантийное обязательство выдается кредитору в обеспечение своевременной уплаты причитающейся с заемщика суммы основного долга и начисленных процентов.

45

Например, упоминаемый нами выше Невит говорит о 59 инструментах проектного финансирования.