Борис Рубцов - Проблемы развития доверительного управления в Российской Федерации

• Название: Проблемы развития доверительного управления в Российской Федерации
• Автор: Борис Рубцов
• Издательство: ЛитагентКнорусc6af03c1-2809-11e2-86b3-b737ee03444a
• Жанр: Ценные бумаги и инвестиции
• Год: 2015
• ISBN: 978-5-4365-0229-8

Работа посвящена исследованию состояния, тенденций и перспектив развития российского рынка доверительного управления. На основе анализа российского и зарубежного опыта выявлены проблемы развития институтов доверительного управления в России и разработаны предложения по модификации механизмов их функционирования и применяемых инструментов. Практическая значимость исследования состоит в совершенствовании законодательной базы регулирования рынка доверительного управления. Основными результатами работы являются предложения по законодательному изменению статуса пенсионных накоплений; либерализации требований к структуре портфеля негосударственных пенсионных фондов; рекомендации по инжинирингу новых классов финансовых инструментов.

---

Деятельность по осуществлению доверительного управления коллективными инвестициями сопровождается гораздо более жесткими ограничениями:

• деятельность доверительного управления коллективными инвестициями может совмещаться только с деятельностью по управлению ценными бумагами и (или) с деятельностью в качестве управляющей компании специализированного общества, осуществляемой в соответствии с законодательством Российской Федерации о рынке ценных бумаг (УК ДУ КИ);

• УК ДУ КИ вправе осуществлять инвестирование собственных средств, совершать сделки по передаче имущества в пользование, а также оказывать консультационные услуги в области инвестиций при соблюдении требований нормативных актов Банка России по предупреждению конфликта интересов.

Указанные выше ограничения по совмещению видов деятельности, а также лицензионные требования по доверительному управлению ценными бумагами/коллективными инвестициями и требования к Управляющим, осуществляющим доверительное управление отдельными активами (средства пенсионных накоплений), для выполнения которых необходимо привлечение значительных технических, финансовых, кадровых и.т.д. ресурсов, – приводят к существенному снижению рентабельности Управляющих. Было бы целесообразно рассмотреть возможности либерализации деятельности управляющих коллективными инвестициями хотя бы на уровне финансовых инструментов, которые они могут приобретать в рамках заключённых договоров доверительного управления.

2.2.2. Требования регулятора к профессиональной деятельности доверительных управляющих

Анализ системы регулирования деятельности профессиональных участников в финансовой индустрии позволяет выделить основные направления управленческого воздействия регуляторов на участников рынка: изменение требований к этим параметрам организации бизнеса оказывает на участников рынка существенное влияние. По нашему мнению, после кризиса 2008 года основные усилия регуляторов в процессе регулировании финансовой индустрии направлены на смещение акцентов в деятельности финансовых посредников со спекулятивных операций в сторону операций прямых инвестиций, обеспечив тем самым приоритетные условия для превращения спекулятивного краткосрочного капитала в «длинные деньги».

В качестве основных «точек» приложения регулятивного воздействия на участников финансового рынка (как банковских, так и небанковских финансовых институтов) мы выделяем следующие требования со стороны регулятора:

• соблюдение законодательства РФ о ценных бумагах, исполнительном производстве, противодействии отмыванию и легализации доходов, полученных преступным путем и финансированию терроризма;

• наличие достаточного собственного капитала, участника рынка;

• наличие квалифицированного персонала, отвечающего профессиональным требованиям и требования к деловой репутации;

• наличие организационной структуры, обеспечивающей адекватное требованиям регуляторов ведение учета деятельности, включая обособленный учет ряда видов деятельности и некоторых операций.

Наиболее сложными и «затратными» для профессиональных участников, предоставляющих услуги по доверительному управлению, являются сравнительно новые для России требования законодательства о ПОД/ФТ, инсайде, персональных данных. Законы и подзаконные акты, формирующие регулятивную среду в этих направлениях, носят общегражданский характер и применительно к сфере доверительного управления ценными бумагами и денежными средствами, предназначенными для инвестирования в финансовые инструменты, зачастую не учитывает особенностей деятельности участников этого сложного процесса и специфики предмета их деятельности. Об этом свидетельствует количество изменений законодательства, а также огромное количество запросов, поступающих регулятору о правильности соблюдения указанного законодательства. К примеру, происходящие существенные изменения в сфере законодательства ПОД/ФТ за короткий промежуток времени требуют регулярной перестройки системы организации внутреннего контроля, для чего участники рынка должны находить ресурсы, как финансовые, так и кадровые. При этом основная цель таких институтов контроля как ПОД/ФТ, инсайд, персональные данные, зачастую теряется, так как участники рынка обязаны совершать многократные повторяющиеся действия по сбору, хранению, обновлению, уничтожению, фиксированию информации и т. д.

Наиболее чувствительными для финансовых посредников, оказывающих услуги по доверительному управлению ценными бумагами и денежными средствами, предназначенными для совершения сделок с ценными бумагами и (или) заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, в статусе профессионального участника рынка ценных бумаг и инфраструктурных институтов, также являющихся профессиональными участниками рынка ценных бумаг, сотрудничающих с указанной категорией финансовых посредников и оказывающих им специальные услуги (например, услуги спецдепозитария) являются требования к размеру собственных средств участника. Действующие на сегодняшний день для финансовых посредников требования к нормативу достаточности собственных средств установлены указанием ЦБ РФ от 21.07.2014 № 3329-у следующим образом.

Минимальный размер собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг рассчитывается в по формуле:

МРСС = X × НДСС, (1)

где МРСС – минимальный размер собственных средств;

X – постоянная величина, равная 2 миллионам рублей;

НДСС – норматив достаточности собственных средств. Эта величина является переменной и зависит от «риск-аппетита» финансового посредника: чем выше аппетит, тем выше значение НДСС. Тем самым Банк России начал реализовывать риск-ориентированную модель регулирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг. Значения НДСС, действующие на сегодняшний день для различных категорий профучастников рынка представлены в таблице 4 ниже.

Таблица 4 – Нормативы достаточности собственных средств профессиональных участников фондового рынка

Источник: указанием ЦБ РФ от 21.07.2014 № 3329-у

Примечание 1: требования к СРО установлены тем же указанием и включают в себя требования по утверждению следующих документов СРО:

• стандартов осуществления профессиональной деятельности, предусматривающие правила исполнения поручения клиентов на лучших условиях;

• стандартов организации системы управления рисками при осуществлении брокерской деятельности;

• правил предотвращения конфликта интересов;

• правила информирования клиента брокера о рисках, связанных с инвестированием, правила отчетности брокера перед клиентом.

Примечание 2: требования к СРО, объединяющих управляющих, установлены тем же нормативным актом ЦБ РФ и включают в себя следующие положения:

• функционирование в статусе саморегулируемой организации более пяти лет и (или) объединение в своем составе в качестве членов не менее 30 процентов от общего количества финансовых организаций, имеющих лицензию на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами;

• утверждение стандартов осуществления профессиональной деятельности, предусматривающие правила оценки способности клиента нести инвестиционный риск, правила предложения услуг с учетом указанной оценки, правила предотвращения конфликта интересов, классификацию способов управления ценными бумагами, правила информирования клиента управляющего о рисках, связанных с инвестированием, правила отчетности управляющего перед клиентом;

• ведение реестра управляющих – членов этой саморегулируемой организации, содержащего применяемые ими способы управления ценными бумагами, а также нарушения указанных стандартов.

Начав внедрение риск-ориентированной модели регулирования рынка, Банк России в значительной степени понизил требования к нормативу достаточности собственных средств участников, сосредоточившихся на реализации низкорискованных услуг.

2.2.3. Особенности договоров доверительного управления, заключаемых индивидуальными и институциональными инвесторами с управляющими компаниями

Имущество, передаваемое в доверительное управление. В системе регулирования деятельности доверительных управляющих важное значение играют ограничения, накладываемые регуляторами на предмет их деятельности – имущество, передаваемое учредителем управления управляющему.

Базовым документом, определяющим направление вектора регулирования данной сферы деятельности в финансовой индустрии, является Гражданский Кодекс Российской Федерации, а точнее глава 53. В этой главе дано определение договора доверительного управления, включая возможные ограничения деятельности доверительного управляющего, определены виды имущества, которые могут стать объектом доверительного управления и особенности в отношении доверительного управления некоторыми видами имущества, а также иные существенные элементы сделок по доверительному управлению различными видами имущества.